La largeur n'est pas aussi forte que l'avance

Dans plusieursarticles de blog récentsetrapports hebdomadaires Bull Bear,nous avons discuté de notre inquiétude face à l'étroitesse du rallye en 2023. À savoir :

"La poursuite de l'IA vise un marché très étroit. CommeBob Farrell a un jour plaisanté :

"Les marchés sont les plus forts lorsqu'ils sont larges et les plus faibles lorsqu'ils se réduisent à une poignée de noms de premier ordre."

La largeur est importante. Un rassemblement sur une largeur étroite indique une participation limitée et les chances d'échec sont supérieures à la moyenne. Le marché ne peut pas continuer à se redresser avec seulement quelques grandes capitalisations (générales) en tête. Les petites et moyennes capitalisations (troupes) doivent également être de la partie pour crédibiliser le rallye. Un rallye qui "soulève tous les bateaux" indique une force de grande envergure et augmente les chances de gains supplémentaires."

Comme nous l'avons noté alors, nous pouvons visualiser la surperformance des actions à méga-capitalisation en examinant l'écart entre la capitalisation boursière et les indices équipondérés.

Le graphique suivant souligne la remarquable surperformance depuis le début de l'année du Nasdaq non pondéré par rapport à l'indice équipondéré. Cet écart NDX > NDXE est désormais de +11 % sur l'année, de loin l'écart le plus large sur une période de 4,5 mois au cours des 18 dernières années. »

Le graphique est mis à jour jusqu'à la fin du mois de mai et montre les différentiels historiques complets sur 5 mois. Cet écart est désormais le plus important jamais enregistré, à plus de 15 %.

Comme noté dansl'article de la semaine dernière, la performance absolue par rapport à la performance relative des secteurs de marché du S&P 500 montre une participation similaire. Ou plutôt son absence.

"Le commerce de la technologie absorbe l'essentiel des entrées alors que tous les autres secteurs du marché restent sous pression. Cela est dû aux perspectives économiques et fondamentales persistantes d'une croissance plus faible, de tensions bancaires et de taux plus élevés."

Si nous creusons plus profondément, nous constatons que le même problème de "largeur" ​​est plus apparent lorsque l'on considère la participation factorielle. Cette analyse a utilisé le Vanguard Mega-Cap Growth ETF (MGK) comme indicateur des 10 premières actions par rapport aux actions de petites et moyennes capitalisations (IWM) et à l'indice à pondération égale (RSP). Nous avons même inclus le Vanguard High-Dividend Yield ETF (VYM).

Ce qui est tout à fait clair, c'est que la possession d'autres actifs autres que les actions à plus grande capitalisation boursière a conduit à des performances plutôt décevantes cette année.

Cependant, un regard sur le ratio avance-baisse du S&P 500 donne une histoire très différente.

Tout récemment, Barry Ritholtz a publié"10 mauvaises prises sur ce marché" qui vaut la peine d'être lu. Cependant, il souligne que l'étendue du marché est bien meilleure que beaucoup ne le pensent. En être témoin:

"Il existe de nombreuses façons de décrire l'ampleur de la participation au marché, mais la plus simple est la ligne ADVANCE / DECLINE. Elle mesure le nombre d'actions à la hausse par rapport à la baisse. Voici le NDX et le SPX (lignes rouges en bas). Les deux semblent être va bien."

À son avis, il semble certainement que l'étendue est bien meilleure que ne le suggèrent la plupart des données.

Cependant, il y a un problème avec l'analyse. Une explication de la ligne Advance-Declin est nécessaire pour mieux comprendre le problème.

"La ligne d'avance/de déclin (ou ligne A/D) est un indicateur technique qui tracela différence entre le nombre quotidien de stocks en hausse et en baisse.L'indicateur est cumulatif, un nombre positif étant ajouté au nombre précédent, ou si le nombre est négatif, il est soustrait du nombre précédent." - Investopedia

La clé de la définition est la"nombre de stocks en hausse ou en baisse." Ceci est important pour notre compréhension de ce qui se passe sur le marché global. Bien que l'indicateur suive quotidiennement le nombre d'actions en hausse ou en baisse, il ne tient pas compte de deux choses :

Le graphique ci-dessous montre chaque action du S&P 500 et indique si elle est positive ou négative pour l'année. Comme indiqué, un certain nombre d'actions sont positives pour l'année, mais plus de la moitié ne le sont pas. La ligne rouge horizontale indique le nombre d'actions avec un rendement supérieur à 10 % depuis le début de l'année. Ces données sont clairement différentes de ce que suggère la ligne Advance-Declin.

Cependant, approfondissons un peu plus les données. Le graphique suivant ne montre que les actions du S&P 500 qui ont des rendements positifs (à la fin mai) pour l'année. (Cliquez sur le graphique pour l'agrandir) Comme indiqué ci-dessus, sur 500 actions de l'indice, moins de la moitié sont positives pour l'année, et beaucoup sont à peine positives.

Cependant, depuis le début de l'année, moins de 25 % des actions affichent des rendements sportifs supérieurs à ceux du marché à la fin du mois de mai.

Bien sûr, les actions à méga-capitalisation sont en tête des rendements de l'année par une large marge. C'est un fait important lorsque l'on considère les poids de ces sociétés à méga-capitalisation au sein de l'indice S&P 500. Chaque point de pourcentage gagné dans ces actions a un impact démesuré sur l'indice dans son ensemble. Comme indiqué, chaque point gagné par les 10 premières sociétés de l'indice a le même impact que celui gagné par les 426 dernières actions.

Si les 426 dernières actions gagnaient chacune un point, mais que les 10 premières actions étaient stables, la progression du marché serait nulle. En d'autres termes, l'étendue du marché, telle que déterminée par la ligne avance-décroissance, serait forte, mais le marché n'avancerait pas.

Vous voyez le problème ?

Bien que l'étroitesse de la progression du marché soit préoccupante, comme nous l'avons indiqué précédemment, de telles avancées peuvent durer beaucoup plus longtemps qu'il n'est logique. Comme nous l'avons montré précédemment, l'avancée actuelle du marché basée sur la spéculation sur "l'intelligence artificielle" continue de suivre ce que nous avons vu dans le moonshot "Dot.com" de 1999.

Si vous investissiez sur le marché en 1999, c'était littéralement une « manie ». Les entreprises lançaient frénétiquement des sites Web et changeaient l'orientation de l'entreprise vers « le Web » lors des appels de résultats. Les gestionnaires de portefeuille ont lancé des fonds pour chasser les actions sur Internet, et d'autres fonds ont simplement changé le nom du fonds pour capter les flux de fonds de la manie d'Internet.

Bien sûr, tout était terminé en mars de l'année suivante, et tous les gains réalisés, pour la plupart, ont été perdus.

Internet est toujours là, bien sûr, et il a changé le monde tel que nous le connaissons. Le problème, comme c'est le cas aujourd'hui, c'est que la croissance des bénéfices attendue d'Internet n'a pas mûri. Ce n'est pas que les entreprises n'aient pas augmenté leurs bénéfices dans une large mesure, mais les attentes étaient si farfelues que de nombreuses entreprises ne seraient jamais en mesure de les atteindre.

En termes plus simples, les valorisations ont finalement compté.

Aujourd'hui, nous assistons à peu près à la même chose alors qu'une reprise étroite du marché soutient l'indice, excite les investisseurs et crée des rêves de richesses inimaginables.

Permettez-moi de reformuler ma conclusion précédente, au cas où vous l'auriez manquée.

En tant qu'investisseurs, il est essentiel de participer à ces évolutions de marché.Cependant, il est tout aussi important de se rappeler de vendre lorsque les attentes dépassent les réalités fondamentales.

En d'autres termes, selon les mots célèbres du légendaire investisseur Bernard Baruch :

"J'ai gagné mon argent en vendant trop tôt."

Lance Roberts est stratège/économiste de portefeuille en chef pour RIA Advisors. Il est également l'hôte de "The Lance Roberts Podcast" et rédacteur en chef du site Web "Real Investment Advice" et auteur du blog "Real Investment Daily" et du "Real Investment Report". Suivez Lance sur Facebook, Twitter, Linked-In et YouTubeRésumé de la relation client (formulaire CRS)