Accord sur le plafond de la dette, espérons-le

Le président Biden et les républicains ont convenu en principe d'un accord sur le plafond de la dette. Bien que la nouvelle d'un accord visant à augmenter le plafond de la dette soit positive, elle doit encore passer par les deux chambres du Congrès. Pour compliquer davantage les choses, le Trésor a averti au cours du week-end que sans un accord en main d'ici le 5 juin, le gouvernement devrait cesser d'effectuer des paiements. La plupart des experts pensent que le président signera l'accord de plafonnement de la dette dans l'état actuel de l'accord. Cependant, les marchés peuvent rester nerveux jusqu'à ce que Biden le signe.

Il y a quelques points clés à retenir de la proposition. Le plafond de la dette sera relevé pendant deux ans, mettant le prochain cycle de négociations au-delà de l'élection présidentielle. Contrairement aux augmentations précédentes, l'accord actuel expire dans deux ans et ne fixe pas de plafond spécifique au montant de la dette impayée. Cela signifie que le montant de l'émission de dette est illimité pour la prochaine année et demie. Dans le contexte actuel, cela signifie probablement que les dépenses seront limitées. Cependant, en cas de récession, nous pourrions assister à une autre aubaine de relance budgétaire, comme nous l'avons vu pendant la pandémie. L'autre chose importante à noter est qu'une fois que le président aura signé le projet de loi, le Trésor retirera des liquidités des marchés car il doit émettre des montants importants de dette à court terme. Notre commentaire de jeudi dernier fournit plus de détails sur ce que cela pourrait signifier pour la jauge de liquidité de la Fed bien suivie.

Gains

Économie

Le marché continue de se négocier à la hausse pour le moment, mais comme nous en avons discuté précédemment, cette performance reste considérablement étroite. Comme discuté dans un prochain post, la largeur reste le plus troublant actuellement.

Le graphique ci-dessous montre chaque action du S&P 500 et indique si elle est positive ou négative pour l'année. Comme indiqué, un certain nombre d'actions sont positives pour l'année, mais plus de la moitié ne le sont pas. La ligne rouge horizontale indique le nombre d'actions avec un rendement supérieur à 10 % depuis le début de l'année. Ces données sont clairement différentes de ce que suggère la ligne Advance-Declin.

Cependant, approfondissons un peu plus les données. Le graphique suivant ne montre que les actions du S&P 500 qui ont des rendements positifs (à la fin mai) pour l'année. (Cliquez sur le graphique pour l'agrandir) Comme indiqué ci-dessus, sur 500 actions de l'indice, moins de la moitié sont positives pour l'année, et beaucoup sont à peine positives.

Cependant, depuis le début de l'année, moins de 25 % des actions affichent des rendements sportifs supérieurs à ceux du marché à la fin du mois de mai.

Bien sûr, les actions à méga-capitalisation sont en tête des rendements de l'année par une large marge. C'est un fait important lorsque l'on considère les poids de ces sociétés à méga-capitalisation au sein de l'indice S&P 500. Chaque point de pourcentage gagné dans ces actions a un impact démesuré sur l'indice dans son ensemble. Comme indiqué, chaque point gagné par les 10 premières sociétés de l'indice a le même impact que celui gagné par les 426 dernières actions.

Si les 426 dernières actions gagnaient chacune un point, mais que les 10 premières actions étaient stables, la progression du marché serait nulle. En d'autres termes, l'étendue du marché, telle que déterminée par la ligne avance-décroissance, serait forte, mais le marché n'avancerait pas.

Vous voyez le problème ?

Le graphique ci-dessous montre que le Nasdaq 100 est sur une larme, mené par une petite poignée d'actions. Alors que ses performances sont très haussières, de nombreux techniciens s'inquiètent de l'ampleur du marché. Le deuxième graphique montre le Nasdaq 93. Ce sont les 93 autres sociétés qui ne mènent pas le marché plus haut. Bien que sa performance ait été bien plus faible que celle de l'indice, elle s'inscrit dans une tendance haussière. Cela augure bien pour le marché. Surtout si les "autres" du S&P 500 et du Russell affichent également des tendances haussières.

L'indice Citi Economic Surprise, illustré ci-dessous en bleu, est revenu aux niveaux observés pour la dernière fois en janvier 2022, lorsque le S&P 500 atteignait des niveaux record. L'indice, qui a tendance à osciller, mesure dans quelle mesure les prévisionnistes économiques surestiment ou sous-estiment les données économiques. Une lecture plus élevée, comme nous l'avons maintenant, indique que les prévisionnistes ont sous-estimé l'activité économique. Bien qu'à son plus haut niveau depuis un an et demi, la tendance à la sous-estimation peut se poursuivre.

Deux facteurs clés rendent cet indice difficile à évaluer. Premièrement, les données économiques sont souvent révisées et les nouvelles données n'affectent pas l'indice Citi. Par exemple, un indicateur économique clé, le revenu personnel réel excluant les paiements de transfert gouvernementaux (graphique avec l'aimable autorisation d'EPB Research), comme le montre le deuxième graphique, souligne que ce qui était initialement déclaré à une croissance de 1 % a été révisé depuis pour ne montrer aucune croissance. . Si un économiste avait prédit une croissance plate, sa prévision aurait compté comme une surprise positive dans l'indice. En réalité, une telle prévision n'était pas une surprise.

Le deuxième point est qu'une inflation élevée fausse de nombreux points de données. Certaines données économiques, comme les ventes au détail, ne tiennent pas compte de l'inflation. Ainsi, la prévision peut être extrêmement difficile car un économiste doit prévoir les ventes et l'inflation réelles pour de nombreux biens et services. Des complications similaires se produisent avec des données qui s'ajustent à l'inflation. Le troisième graphique de Charlie Bilello montre que les ventes au détail corrigées de l'inflation ont été bien inférieures aux données nominales rapportées par le BLS.

Si l'accord de plafonnement de la dette est adopté, les remboursements des prêts étudiants, suspendus depuis plus de trois ans, reprendront le 31 juillet. Ce serait un mois plus tôt que la date précédemment annoncée. Les économistes estiment que les paiements d'intérêts sur les 1,6 billion de dollars de dette étudiante représenteront environ 5 milliards de dollars en paiements d'intérêts mensuels. Considérez cela comme une autre forme de stimulus qui sera supprimé. Les nouveaux remboursements de la dette ne sont pas nécessairement importants. Pourtant, ils constituent un autre fardeau financier pour les consommateurs, avec des soldes record sur les cartes de crédit, des soldes plus élevés d'autres formes de dette et des comptes d'épargne réduits.

Jusqu'au quatrième trimestre de 2022, le rapport de la Fed de New York sur la dette et le crédit des ménages partage ce qui suit :

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